作者：王立國(guó)

我國(guó)期貨市場的産生，是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然要求，但由于我國(guó)的市場經(jīng)濟還(hái)處于初級階段，加之期貨市場發(fā)展缺乏經(jīng)驗，風險管理相對(duì)滞後(hòu)，違規現象屢屢發(fā)生。借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗，完善我國(guó)期貨市場的風險管理機制，促進(jìn)期貨市場步入良性發(fā)展的軌道(dào)，使其在國(guó)民經(jīng)濟中發(fā)揮更大的作用，是我國(guó)期貨市場發(fā)展的必然選擇。

一、進(jìn)一步完善期貨市場立法，依法治市

從某種(zhǒng)意義上講，風險是由不規範行爲引發(fā)的，行爲規範是控制風險、減少風險的有力保證。而促進(jìn)行爲規範，最有力的保證是要有健全的法律法規體系。通過(guò)對(duì)國(guó)外期貨市場發(fā)達國(guó)家或地區的考察可以看出，期貨交易法律法規對(duì)期貨市場發(fā)展有舉足輕重的作用。作爲現代期貨市場先行者的美國(guó)，其期貨市場建立和發(fā)展的初期也缺少相應的法律法規約束和規範，采取自由⒎任政策，以緻于履約率低，投機盛行，期貨市場風波叠起(qǐ)。爲此，曾有人提議取締期貨交易，嚴禁投機活動。面(miàn)對(duì)當時期貨市場的複雜局面(miàn)，美國(guó)國(guó)會(huì)?921年頒布了第一部全國(guó)性法規―《期貨交易法》，此後(hòu)又不斷推出一系列相關法規和新期貨法。這(zhè)些全國(guó)性法規是各級期貨交易管理機構進(jìn)行監管的最基本依據，對(duì)期貨市場的管理機構、交易所、中介機構、交易者及場外交易活動都(dōu)進(jìn)行了嚴格規定，各有關機構也據此制定了更加具有操作性的管理規則。美國(guó)的期貨市場從無序到有序，走上了良性發(fā)展的軌道(dào)，這(zhè)與其有比較健全的法律法規體系不無關系。

我國(guó)期貨市場過(guò)度投機現象嚴重，違規操作屢禁不止，期貨價格與現貨價格嚴重背離時有發(fā)生，期貨市場基本經(jīng)濟功能(néng)難以正常發(fā)揮，其中一個重要的原因就(jiù)是期貨市場缺乏系統的法律和法規。期貨行業是高風險、高投機、高訴訟的行業，沒(méi)有健全的法律法規體系，難以避免嚴重的營私舞弊和混亂的交易秩序，也難以保證實現“公開(kāi)、公平、公正”的交易原則。我國(guó)期貨市場要步入良性發(fā)展的軌道(dào)，就(jiù)必須加快相應的法制建設，這(zhè)已是期貨業界達成(chéng)的共識。1999年9月1日，我國(guó)《期貨交易管理暫行條例》及與之相配套的四個實施辦法―《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司管理辦法》、《期貨業從業人員資格管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》正式頒布并實施，這(zhè)标志著(zhe)我國(guó)期貨市場試點工作進(jìn)入一個新的階段。同時，《關于懲治期貨犯罪的決定》也正在積極的醞釀之中。《期貨交易管理暫行條例》及其實施細則對(duì)試點進(jìn)程中制定的規章制度進(jìn)行了全面(miàn)系統的總結完善，使市場建立起(qǐ)了一部以《期貨交易管理暫行條例》爲大綱和核心，以四個實施辦法爲實施細則的比較完整的法律法規體系，期貨市場的法治框架初步形成(chéng)。

當然，我們不能(néng)期望期貨市場中存在的一切問題都(dōu)能(néng)迎刃而解。我國(guó)的期貨市場畢竟還(hái)處于試點階段，《期貨交易管理暫行條例》也帶有階段性的特征。任何法律都(dōu)不可能(néng)包羅萬象，法律法規有一定的超前性，但仍不能(néng)解決未來發(fā)展中的一切問題，這(zhè)就(jiù)要求法律法規在不斷解決發(fā)展中的問題的同時，使自身不斷完善，适時地進(jìn)行法律的廢、改、立。期貨市場法制建設任重而道(dào)遠，《條例》必須随著(zhe)期貨市場未來的發(fā)展而不斷完善。建立和健全法律法規體系，依法治市是我國(guó)期貨市場健康、有序、規範運作的根本保證。

二、建立、健全期貨市場監管體系和自律管理組織

期貨行業運作于複雜的經(jīng)濟環境中，不僅受大量不确定因素的影響，而且又有大量投機者的參與，期貨市場的風險管理始終是期貨市場永恒的主題。國(guó)際期貨業在一個多世紀的實踐中，形成(chéng)了政府宏觀管理、行業協會(huì)自律管理以及期貨市場主體自我管理的分層次風險管理體系，通過(guò)這(zhè)種(zhǒng)體制，期貨市場風險被(bèi)層層分散和化解，從而保證了期貨市場的有序運作。借鑒國(guó)外期貨業多層次的市場監管體系，我國(guó)在管理和防範期貨市場風險時，除了要加強期貨交易所和期貨經(jīng)紀公司的風險管理外，還(hái)要建立、健全宏觀層次的期貨市場監管體系和行業自律管理組織。

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1、建立、健全期貨市場監管體系

宏觀層次的期貨市場監管體系，就(jiù)是明确确立政府監管部門對(duì)期貨市場的監管權限和職責，加強風險控制。期貨業的迅速發(fā)展以及它對(duì)社會(huì)經(jīng)濟的影響，使得政府對(duì)期貨市場的監管非常重要。政府對(duì)期貨市場的監管應以不損壞期貨市場正常運行爲前提，否則，不僅不利于期貨市場作用的正常發(fā)揮，而且還(hái)會(huì)加大風險管理的難度，形成(chéng)政策風險。爲實施對(duì)期貨市場風險的有效監管，必須适時地相機選擇正确的管理方法或采取相應的手段。一般來講，政府監管主要采取法律手段、行政手段和經(jīng)濟手段。采用行政手段故然能(néng)夠立杆見影，對(duì)加強風險控制、打擊違規投機行爲作用明顯，但由于缺乏彈性，處理不當，極易引起(qǐ)政策風險，并且也不符合市場發(fā)展的規律，所以應當慎重使用。建議政府監管多采用法律手段和經(jīng)濟手段。在運用法律手段時，應及時了解、掌握市場動态，特别是非正常情況的變化，依據法律及時處理違約違法行爲，保障市場的正常運行。運用經(jīng)濟手段，主要是設立政府市場平準基金，采用公開(kāi)市場業務方式，在期貨市場上購進(jìn)或抛售期貨合約，以避免期貨市場價格非正常劇烈波動的風險，來實現政府調控市場的宏觀目标。

2、建立、健全期貨業自律管理組織

建立、健全期貨業自律管理組織，就(jiù)是組成(chéng)由政府期貨管理者、期貨理論研究者、法律界人士、交易所方面(miàn)人士和期貨交易者參加的半官方半民間的行業協會(huì)組織，進(jìn)行自我監督管理。

從國(guó)外期貨行業自律管理組織的發(fā)展及其在期貨市場管理中的重要作用可以看出，加強我國(guó)期貨行業自律管理組織的建設，使之在我國(guó)期貨市場發(fā)展和風險管理中發(fā)揮其應有的作用，是極爲必要和現實的。期貨行業自律管理組織可以通過(guò)制定、實施期貨交易自我約束、自我監督、自我管理的各項規章制度來防範風險，便于加強同業之間的有效溝通和合作。在一些普遍性問題，如統一調控遊資沖擊、處罰違規操縱者、實行市場準入制度等方面(miàn)，可以運用全行業的力量，降低市場的風險。由于行業自律管理組織是半官半民性質的組織，因而可以促進(jìn)政府監管層和交易所、期貨交易者之間的溝通，如可以客觀地向(xiàng)政府監管機構反映市場變化狀況，提出可行的實施方案，避免政策風險對(duì)市場的過(guò)分沖擊和影響等。

三、優化會(huì)員結構，增加套期保值者

選擇會(huì)員是風險管理的第一道(dào)防線。在發(fā)展交易所會(huì)員時，不僅要優化會(huì)員的質量，選擇一些資金實力強、資信狀況好(hǎo)、管理規範科學(xué)的公司，還(hái)要在會(huì)員結構上進(jìn)行優化選擇。針對(duì)我國(guó)期貨市場上投機過(guò)度的現象，交易所必須大力培育套期保值者，作爲抑制投機、控制風險的重要對(duì)策。交易所在發(fā)展會(huì)員時，應充分考慮培育各相關行業大戶作爲套期保值會(huì)員，并積極創造良好(hǎo)的套期保值入市條件，取消妨礙套期保值者入市的限制性措施。

1．交易所應對(duì)套期保值者給予政策上的傾斜，如允許保值者繳納較低的保證金和手續費、享有頭寸限制豁免權等等，這(zhè)也是國(guó)際期貨業的慣例。但交易所首先應嚴格區分套期保值客戶和投機客戶，隻有當客戶從事(shì)與期貨品種(zhǒng)相同或相關的現貨交易時，才可開(kāi)立保值帳戶。不僅如此，交易所還(hái)應認真審查其生産能(néng)力、倉單庫存狀況、供應能(néng)力和運輸中轉能(néng)力，認定後(hòu)給予編号管理、批量追蹤，加強對(duì)其持倉和對(duì)沖的監控，以防止一些投機大戶冒套期保值之名行投機之實。

2．交易所應加強上市品種(zhǒng)的論證開(kāi)發(fā)，注重開(kāi)發(fā)套期保值價值大的品種(zhǒng)，以利于吸引真正的套期保值者。期貨市場本身就(jiù)是根據套期保值者回避價格風險的需要而建立起(qǐ)來的，隻有套期保值者的大量參與，才能(néng)穩定期貨市場的發(fā)展，期貨市場才是成(chéng)熟的市場。像紅小豆、綠豆等一些小品種(zhǒng)，對(duì)生産者和消費者來說并沒(méi)有太大的套期保值價值，而隻能(néng)成(chéng)爲投機者的進(jìn)行投機操作的對(duì)象。交易所在選擇上市品種(zhǒng)時，除考慮上市品種(zhǒng)應具備的一般條件（如商品質量、規格、等級易于劃分；交易量大且價格易波動；可貯藏、保存相當長(cháng)的時期并适宜運輸；擁有衆多的買主和賣主等）外，還(hái)應重點考慮：（1）該品種(zhǒng)的現貨市場有充分的實貨供應來源，流通渠道(dào)暢通，以防止大戶壟斷現貨，并借此操縱期貨市場；（2）有比較客觀的權威性的現貨批發(fā)價格，否則臨近交割時現貨市場價格和期貨市場價格難以統一；（3）該品種(zhǒng)無系統性過(guò)剩或短缺，即供求關系不緊張，隻有季節性或随機性的過(guò)剩或短缺，以使品種(zhǒng)價格雙向(xiàng)變動，投機者面(miàn)臨雙向(xiàng)投機，避免産生單邊市場；（4）品種(zhǒng)的等級劃分要與現貨等級相适應，以方便實貨交割。

3．交易所應加強對(duì)套期保值的宣傳力度。我國(guó)目前處于市場經(jīng)濟的初級階段，商品價格經(jīng)常處于波動之中，大量企業需要回避價格變化的風險，因此我國(guó)不缺乏套期保值的需求者。一些大型糧油企業和工業企業利用期貨市場套期保值成(chéng)功不乏其例，交易所對(duì)此應大力宣傳，將(jiāng)它們的成(chéng)功經(jīng)驗和做法更多地介紹給公衆。此外，交易所應經(jīng)常組織講座和培訓，幫助一些有保值需求但不了解期貨市場的企業加入到套期保值者的行列中，使它們能(néng)很好(hǎo)的利用期貨市場，回避價格風險。

另外，交易所在合約條款設計和交易規則制定上要有利于套期保值業務的開(kāi)展。 

四、建立期貨市場分層結算系統

我國(guó)一直實行期貨交易所各自設立所屬的期貨結算機構，對(duì)交易會(huì)員直接結算的制度。目前大連、鄭州和上海三家期貨交易所也同樣(yàng)沿襲這(zhè)種(zhǒng)體制。這(zhè)在當前比較适合國(guó)情，因爲我國(guó)期貨市場起(qǐ)步較晚，目前尚處于試點階段，在期貨交易所内設立結算部，可以降低期貨結算成(chéng)本，提高結算效率。但不可否認，這(zhè)種(zhǒng)體制也存在一些弊端，例如：一方面(miàn)，結算部受期貨交易所的影響和制約，不利于期貨結算機構的成(chéng)長(cháng)、壯大，也不利于期貨市場“公平、公正、公開(kāi)”三原則的貫徹執行；另一方面(miàn)，交易所承擔了很大的結算風險，而現在交易所的經(jīng)濟實力又無法負擔巨大的風險，這(zhè)顯然也不利于交易所的生存、發(fā)展和壯大。因此，從長(cháng)遠來看，随著(zhe)期貨市場的完善和期貨交易規模的擴大，有必要組建獨立于期貨交易所的期貨結算所（公司），使其獨立地開(kāi)展工作，充分發(fā)揮其結算和擔保功能(néng)。

建立期貨市場分層結算系統後(hòu)，期貨交易所的會(huì)員便分爲結算會(huì)員和非結算會(huì)員兩(liǎng)大類，由結算會(huì)員組成(chéng)期貨結算所（公司）。結算會(huì)員必須是資本雄厚、管理規範、信譽可靠的期貨經(jīng)紀公司，并按規定繳納結算會(huì)員保證金。結算會(huì)員不僅可以爲自己的期貨交易結算，而且可代理非結算會(huì)員結算，收取結算手續費，并承擔對(duì)非結算會(huì)員的結算風險。結算會(huì)員在期貨交易所享有較高的優惠，其交易費用要大大低于非結算會(huì)員，最低時可以考慮隻有非結算會(huì)員交易費用的10%。這(zhè)就(jiù)使結算會(huì)員和非結算會(huì)員都(dōu)有壓力和動力。結算會(huì)員爲了保住其資格，非結算會(huì)員爲了争取成(chéng)爲結算會(huì)員，都(dōu)會(huì)規範其經(jīng)營行爲，提高其經(jīng)營效率，控制其經(jīng)營風險，努力使自己成(chéng)爲一流的期貨經(jīng)紀公司。另外，非結算會(huì)員不能(néng)直接與期貨結算所（公司）進(jìn)行結算，而隻能(néng)委托願爲其無條件擔保的結算會(huì)員進(jìn)行結算。這(zhè)樣(yàng)，非結算會(huì)員必須努力改善經(jīng)營，加強規範化管理，才可能(néng)參與期貨交易，否則將(jiāng)被(bèi)市場所淘汰。

期貨市場可以通過(guò)建立分層結算系統，形成(chéng)一個金字塔形的網絡，各層風險自擔，最終形成(chéng)爲了自身利益而相互制約的風險分擔機制。這(zhè)不僅有利于政府對(duì)期貨市場的監管和期貨市場内部的行業自律，也有利于分散期貨市場的風險，保證期貨市場的正常運行。

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